Global Credit Research
New York, February 24, 2016 -- Moody's Investors Service has downgraded Brazil's issuer and bond ratings to Ba2 and changed the outlook to negative.
The downgrade was driven by
i) The prospect of further deterioration in Brazil's debt metrics in a low growth environment, with the government's debt likely to exceed 80% of GDP within three years; and
ii) The challenging political dynamics, which will continue to complicate the authorities' fiscal consolidation efforts and delay structural reforms.
The negative outlook reflects the view that risks are skewed toward an even slower consolidation and recovery, or further shocks emerging, which creates uncertainty over the magnitude of deterioration of Brazil's debt profile over the rating horizon.
RATINGS RATIONALE
RATIONALE FOR THE DOWNGRADE
Brazil's credit metrics have deteriorated materially since the Baa3 rating with a stable outlook was assigned in August 2015. That deterioration is expected to continue over the coming three years, given the scale of the shock to the Brazilian economy, the lack of progress made by the government in achieving its fiscal and economic reform objectives and the political dynamics expected to persist over that period. The downgrade to Ba2 is intended to captures that ongoing deterioration, while the negative outlook contemplates the risks of further deterioration to Brazil's credit profile emanating from macroeconomic shocks, deeper political dysfunction or the need to support government-related entities.
FIRST DRIVER -- DETERIORATING DEBT METRICS WILL RESULT IN A MATERIALLY WEAKER CREDIT PROFILE IN THE COMING YEARS
Macroeconomic and fiscal developments over the next two to three years are expected to produce a materially weaker credit profile. The government debt burden will continue to increase during 2016-18 and will likely exceed 80% of GDP before stabilizing. Growth dynamics will remain weak in the coming years increasing the pressure on fiscal policy. We expect GDP growth to average a negative 0.5% over the period 2016-18. Additionally, we expect interest rates to remain elevated in real terms, which will contribute to low debt affordability with interest payments accounting for more than 20% of government revenues.
SECOND DRIVER -- CHALLENGING POLITICAL DYNAMICS WILL COMPLICATE FISCAL CONSOLIDATION EFFORTS AND DELAY STRUCTURAL REFORMS
The rise in government debt will partly reflect the slow progress expected in achieving meaningful fiscal consolidation. Addressing Brazil's fiscal challenges will require significant political will and consensus to reverse the upward trend in public spending and stabilize the debt trajectory. The government is working to garner support in Congress for key reform bills, including to raise the minimum retirement age, improve fiscal flexibility, and reduce revenue earmarking. However, while discussion of structural reforms is a positive development, their approval by Congress will be difficult given the government's limited support in Congress and ongoing political challenges facing the President. And weak political support for the President and her administration offers little prospect of more far-reaching reforms over the rating horizon.
RATIONALE FOR THE NEGATIVE OUTLOOK
In Moody's view, progress in fiscal consolidation will be slow, and economic growth anemic, for the next two to three years. The Ba2 rating level builds in the assumption that the credit profile will deteriorate over that period. However, the negative outlook reflects the uncertainty surrounding the interaction between political, economic and financial dynamics in Brazil and in consequence the potential for additional shocks materializing, which would put further downward pressure on the sovereign credit profile. Additional shocks might relate to the impact of investor sentiment on the recovery in growth; to political events which lower still further the government's capacity to make progress on structural reforms; and/or to the crystallization of contingent liabilities on the government's balance sheet.
WHAT COULD MAKE THE RATING GO UP
An upgrade is very unlikely in the short-term, given the negative outlook and the deterioration in debt metrics expected over the rating horizon. However, positive pressure on the rating could emerge if the authorities were able to address structural imbalances that led to a persistent fiscal deterioration and the buildup of sovereign debt. Such an outcome would likely be associated with improved political dynamics that lead to the approval of structural reforms to reduce budgetary rigidities, revenue earmarking, and mandatory growth in various spending categories despite weak revenue performance. Reduced uncertainty about the magnitude of contingent liabilities migrating to the sovereign balance sheet, most likely from Petrobras, could also lead Moody's to stabilize the outlook.
WHAT COULD MAKE THE RATING GO DOWN
The rating could come under additional pressure if Moody's were to conclude that the deterioration in fiscal and debt metrics were likely to go beyond our baseline scenario and that the Brazilian authorities were unlikely to be able to achieve fiscal consolidation and address the structural fiscal imbalances that hinder the reversal of the buildup of public debt. A negative outcome would likely be associated with a collective failure on the part of the government and Congress to set out a credible stabilization and reform agenda over the next year, leading to further loss in investor confidence, erosion of external buffers, and a high level of political uncertainty.
COUNTRY CEILINGS
The long-term foreign currency bond ceiling was changed to Ba1, while the short-term foreign currency bond ceiling was changed to NP. The long-term foreign currency deposit ceiling was changed to Ba3, and the short-term foreign currency deposit ceiling changed to NP. The long-term local currency bond and deposit ceilings were lowered to A3.
Downgrades:
..Issuer: Brazil
.... Country Ceiling Bank Deposit Rating, Lowered to NP from P-3
.... Country Ceiling Bank Deposit Rating, Lowered to Ba3 from Baa3
.... Country Ceiling Rating, Lowered to NP from P-2
.... Country Ceiling Rating, Lowered to Ba1 from Baa2
..Issuer: Brazil, Government of
.... Issuer Rating (Foreign Currency), Downgraded to Ba2 from Baa3
.... Issuer Rating (Local Currency), Downgraded to Ba2 from Baa3
....Senior Unsecured Regular Bond/Debenture (Local Currency), Downgraded to Ba2 from Baa3
....Senior Unsecured Regular Bond/Debenture (Foreign Currency), Downgraded to Ba2 from Baa3
....Senior Unsecured Shelf (Foreign Currency), Downgraded to (P)Ba2 from (P)Baa3
Outlook Actions:
..Issuer: Brazil, Government of
....Outlook, Changed To Negative From Rating Under Review
GDP per capita (PPP basis, US$): 16,155 (2014 Actual) (also known as Per Capita Income)
Real GDP growth (% change): 0.1% (2014 Actual) (also known as GDP Growth)
Inflation Rate (CPI, % change Dec/Dec): 6.4% (2014 Actual)
Gen. Gov. Financial Balance/GDP: -6.1% (2014 Actual) (also known as Fiscal Balance)
Current Account Balance/GDP: -4.3% (2014 Actual) (also known as External Balance)
External Debt/GDP: 33.3% (2014 Actual)
Level of economic development: Moderate level of economic resilience
Default history: At least one default event (on bonds and/or loans) has been recorded since 1983.
On 23 February 2016, a rating committee was called to discuss the rating of Brazil, Government of. The main points raised during the discussion were: The issuer's governance and/or management, have materially decreased. The issuer's fiscal or financial strength, including its debt profile, has materially decreased. The systemic risk in which the issuer operates has materially increased. Other views raised included: The issuer's economic fundamentals, including its economic strength, have materially decreased. The issuer's susceptibility to event risks has not materially changed. An analysis of this issuer, relative to its peers, indicates that a repositioning of its rating would be appropriate.
The principal methodology used in these ratings was Sovereign Bond Ratings published in December 2015. Please see the Ratings Methodologies page on www.moodys.com for a copy of this methodology. The weighting of all rating factors is described in the methodology used in this credit rating action, if applicable.
REGULATORY DISCLOSURES
For ratings issued on a program, series or category/class of debt, this announcement provides certain regulatory disclosures in relation to each rating of a subsequently issued bond or note of the same series or category/class of debt or pursuant to a program for which the ratings are derived exclusively from existing ratings in accordance with Moody's rating practices. For ratings issued on a support provider, this announcement provides certain regulatory disclosures in relation to the credit rating action on the support provider and in relation to each particular credit rating action for securities that derive their credit ratings from the support provider's credit rating. For provisional ratings, this announcement provides certain regulatory disclosures in relation to the provisional rating assigned, and in relation to a definitive rating that may be assigned subsequent to the final issuance of the debt, in each case where the transaction structure and terms have not changed prior to the assignment of the definitive rating in a manner that would have affected the rating. For further information please see the ratings tab on the issuer/entity page for the respective issuer on www.moodys.com.
For any affected securities or rated entities receiving direct credit support from the primary entity(ies) of this credit rating action, and whose ratings may change as a result of this credit rating action, the associated regulatory disclosures will be those of the guarantor entity. Exceptions to this approach exist for the following disclosures, if applicable to jurisdiction: Ancillary Services, Disclosure to rated entity, Disclosure from rated entity.
Regulatory disclosures contained in this press release apply to the credit rating and, if applicable, the related rating outlook or rating review.
Please see www.moodys.com for any updates on changes to the lead rating analyst and to the Moody's legal entity that has issued the rating.
Please see the ratings tab on the issuer/entity page on www.moodys.com for additional regulatory disclosures for each credit rating.
Samar Maziad
Vice President - Senior Analyst
Financial Institutions Group
Moody's Investors Service, Inc.
250 Greenwich Street
New York, NY 10007
U.S.A.
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653
Anne Van Praagh
MD - Sovereign Risk
Public Finance Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653
Releasing Office:
Moody's Investors Service, Inc.
250 Greenwich Street
New York, NY 10007
U.S.A.
JOURNALISTS: 212-553-0376
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MOODY'S. PORTAL G1. 24/02/2016. Moody's tira grau de investimento do Brasil. Agência derrubou nota do país em dois 'degraus' de uma só vez. Das 3 maiores agências, só Moody's não tinha tirado selo de bom pagador.
Do G1, em São Paulo
A agência de classificação de risco Moody's rebaixou a nota do Brasil e tirou o grau de investimento – selo de bom pagador – do país nesta quarta-feira (24), como já era esperado. A nota do país caiu dois degraus de uma vez: passou de Baa3, o último nível dentro do grau de investimento, para Ba2, que é categoria de especulação. A agência também colocou o Brasil em perspectiva negativa, indicando que pode sofrer novo rebaixamento.
Em nota, a Moody's afirma que o corte da nota foi influenciado pela maior deterioração das métricas de crédito do Brasil, em um ambiente de baixo crescimento, com expectativa de que a dívida do governo ultrapasse 80% do Produto Interno Bruto (PIB) nos próximos três anos.
A agência também aponta a "dinâmica política desafiadora" vai continuar a complicar os esforços de consolidação fiscal e atrasar as reformas estruturais.
"A perspectiva negativa reflete a visão de que os riscos são de uma consolidação e uma recuperação ainda mais lentas, ou de que surjam mais choques, o que cria incertezas em relação à magnitude da deterioração do perfil de crédito do Brasil."
Última a tirar grau de investimento
Entre as três grandes agências internacionais, apenas a Moody's mantinha o Brasil com grau de investimento. No dia 9 de dezembro, entretanto, a agência colocou a nota do país em revisão para possível rebaixamento, indicando que ela poderia ser reduzida em breve.
A primeira a tirar o selo de bom pagador do Brasil foi a Standard and Poor's (S&P), em setembro do ano passado. Há uma semana, a agência voltou a rebaixar a nota brasileira.
Em dezembro, foi a vez da Fitch, que ao mesmo tempo colocou a nota do país em perspectiva negativa, indicando que ela pode voltar a ser rebaixada.
Como principal motivo para a retirada do grau de investimento do país, as agências apontam a deterioração das contas públicas, o aumento do endividamento público e a preocupação com a retomada do crescimento da economia.
No mercado financeiro, a nota de um país funciona como um "certificado de segurança" que as agências de classificação dão a países que elas consideram com baixo risco de calotes a investidores.
Consequências
Ainda que já fosse esperado, o rebaixamento pela Moody´s pode ter efeitos sobre a cotação do dólar, a dívida do país, o financiamento das empresas e o nível de investimentos estrangeiros no país.
Isso porque o grau de investimento é um "selo de qualidade" que assegura aos investidores um menor risco de calotes. A partir da nota de risco, os investidores podem avaliar se a possibilidade de ganhos (por exemplo, com juros maiores) compensa o risco de perder o capital investido em um país.
Muitos fundos internacionais, por exemplo, só permitem a aplicação em investimentos que tenham grau de "bom pagador" em pelo menos duas das três agências. Ou seja, diante do alerta e da dúvida, os investidores optam por "não pagar para ver".
Com menos investidores "interessados" no Brasil, o país pode perder dólares, o que acaba tendo reflexos na cotação da moeda. Para o governo e as empresas, fica mais caro conseguir crédito, já que eles passam a ser vistos como "maus pagadores".
Alex Agostini, economista-chefe da agência de classificação de risco nacional Austin Rating, acredita, entretanto, que a decisão da Moody´s não deverá provocar turbulências no mercado, uma vez que a decisão já era aguardada. "Vai ficar mais difícil o Brasil receber grandes investimentos por parte dos fundos de pensão internacionais. Mas o mercado já precificou e já fez os ajustes em suas carteiras. Eu diria que vai passar desapercebido. Vai ser menos importante que o zika", diz.
Como consequências já visíveis da perda do selo de bom pagador ele cita a queda do volume de investimentos estrangeiros em ações, renda fixa e títulos públicos, como também do montante de investimentos estrangeiros diretos, que recuaram 22,5% em 2015.
Brasil não deve recuperar selo tão cedo
O Brasil conquistou o grau de investimento pelas agências internacionais Fitch Ratings e Standard & Poor’s pela primeira vez em 2008. Em 2009, conseguiu a classificação pela Moody’s.
Agora, com a perda do selo de bom pagador nas três agências, a perspectiva para uma reconquista do grau de investimento fica ainda mais distante. Historicamente, países costumam levar cerca de 5 a 10 anos para recuperar o título.
“As perspectivas de melhora ficam ainda mais postergadas. O cenário é muito mais de um novo tropeço do que de uma melhora", avalia Agostini. "Uma melhora da nota do país fica só para depois de 2018, quando tivermos uma situação mais clara sobre o crescimento econômico, que ao que tudo indica não deverá ocorrer antes de 2017", completa.
MF. 24/02/2016. Alteração do rating soberano do Brasil pela agência Moody’s
A agência de classificação de risco Moody’s Ratings reavaliou a nota de crédito do Brasil, em moeda estrangeira, de Baa3 para Ba2 com perspectiva negativa. Essa decisão está alinhada à sinalização dada pela agência em 09 de dezembro de 2015, quando a nota de crédito do Brasil foi colocada em revisão.
O relatório da agência traz como justificativa para o novo rating a tendência de crescimento da dívida pública no próximo triênio, em um ambiente marcado pelo baixo crescimento econômico, e as dificuldades no ambiente político para adoção das medidas necessárias à reversão desse cenário. Por outro lado, a Moody’s enfatiza o esforço do governo na formulação e envio de reformas estruturais importantes ao Congresso. A consolidação fiscal e a aprovação de reformas para reduzir a rigidez orçamentária, a indexação de receitas e o crescimento de gastos obrigatórios, dentre outros pontos, contribuiriam para uma melhora do rating no futuro.
O governo reitera que a posição das agências de rating não altera o comprometimento com o ajuste fiscal necessário para a estabilização da trajetória da dívida pública e na perspectiva de recuperação da economia brasileira no médio prazo.
No âmbito fiscal, em 2015, o governo federal realizou um esforço total de R$ 134 bilhões, com a redução de gastos e a recuperação de receitas. Em 2016, o empenho continua na mesma direção. No dia 19 de fevereiro, o governo anunciou um corte nas despesas discricionárias que representou uma redução de R$ 23,4 bilhões em relação ao previsto na Lei Orçamentária Anual (LOA) de 2016.
Iniciativas importantes para o controle dos gastos e aumento das receitas, como os projetos da DRU e da CPMF, já tramitam no Congresso Nacional. Até o fim de março, o governo encaminhará propostas adicionais de reequilíbrio fiscal, com a previsão de limite para a expansão das despesas públicas. No caso de descumprimento desses limites, haverá mecanismos automáticos que reduzirão a despesa de forma a garantir o seu cumprimento. Além disso, está em análise pelos Estados proposta do Governo de implementação de uma Lei de Responsabilidade Fiscal estadual que contempla uma série de medidas de ajuste para os entes federados em troca do alongamento do prazo de suas dívidas.
Por fim, até abril, o Governo enviará ao Congresso uma proposta de reforma do sistema previdenciário brasileiro que assegure sua sustentabilidade no longo prazo.
O governo também tem adotado uma agenda voltada para o crescimento por meio de medidas para o aperfeiçoamento do marco regulatório, dos programas que aperfeiçoam a infraestrutura e a logística do país - como o Programa de Investimento em Logística (PIL) e o Programa de Aceleração do Crescimento (PAC) - e da adoção de medidas de fomento ao mercado de crédito para setores estratégicos da economia.
Todas essas iniciativas de caráter estrutural favorecerão a reversão das incertezas quanto à trajetória fiscal e a retomada da confiança dos agentes, condição importante para a retomada dos investimentos.
MOODY'S. PORTAL UOL. 24/02/2016. Moody's é 3ª agência a cortar nota do Brasil e tirar selo de bom pagador
A agência de classificação de risco Moody's tirou o selo de bom pagador do Brasil, nesta quarta-feira (24). A nota da dívida brasileira passou de "Baa3" para "Ba2". Com isso, o país perdeu o chamado "grau de investimento", ou seja, deixou de ser considerado um lugar recomendável para os investidores aplicarem seu dinheiro. A Moody's é a terceira agência a tirar o selo de bom pagador do país.
A agência colocou a nota do país em perspectiva negativa, indicando que mais cortes podem acontecer.
Segundo a Moody's, o rebaixamento foi motivado pela "perspectiva de deterioração adicional dos indicadores de dívida do Brasil em um ambiente de baixo crescimento, com a dívida provavelmente excedendo 80% do PIB nos próximos três anos".
Além disso, a Moody's destacou "a desafiadora dinâmica política, que continua dificultando os esforços de consolidação fiscal das autoridades e adiando reformas estruturais".
"A perspectiva negativa reflete a visão de que riscos de uma consolidação e recuperação ainda mais lentas, ou de que ocorra choques adicionais, estão crescendo", afirmou a agência.
Terceira a tirar o selo de bom pagador do país
Das três grandes agências, a Moody's era a única a manter o Brasil com o selo de bom pagador. A agência havia colocado a nota do país em revisão para rebaixamento em dezembro e seus representantes estiveram no país no começo deste mês para verificar as perspectivas para a economia brasileira.
A Standard & Poor's já tinha tirado o "selo de bom pagador" do país em setembro, sendo seguida pela agência Fitch, em dezembro.
Na semana passada, a S&P voltou a rebaixar a nota da dívida brasileira, de "BB+" para "BB", alertando que os desafios políticos e econômicos do país ainda são "consideráveis". A agência manteve a nota com perspectiva negativa, o que significa que pode haver novo corte no futuro próximo.
Avaliação indica risco de calote
Um governo consegue dinheiro vendendo títulos no mercado. Os investidores compram papéis com a promessa de receberem o dinheiro de volta no futuro com juros. Quando um governo tem avaliação ruim, considera-se que há risco de dar um calote e não pagar esses investidores.
Se houver desconfiança sobre essa devolução, fica difícil conseguir vender esses títulos, e o país tem de pagar mais juros aos investidores para compensar o risco maior. O país com mais confiança são os EUA.
O chamado grau de investimento indica aos investidores que uma economia tem baixo risco de dar calote, e que as aplicações financeiras feitas por investidores estrangeiros nesse país terão risco próximo a zero.
Como as agências calculam a nota?
O rating, ou classificação de risco, refere-se ao mecanismo de classificação da qualidade de crédito de uma empresa ou um país.
Ele busca medir a probabilidade de calote de obrigações financeiras. O rating é um instrumento relevante para o mercado, uma vez que fornece aos potenciais credores uma opinião independente a respeito do risco de crédito do objeto analisado.
Do ponto de vista econômico, é bastante vantajoso, pois uma vez feito, pode ser utilizado para vários objetivos e por diversas instituições. Com a globalização, o rating se apresenta como uma linguagem universal que aborda o grau de risco de qualquer título de dívida.
Agências falharam na crise de 2008/2009
As agências de classificação de risco, que dão notas para países, empresas e negócios, determinando sua suposta credibilidade financeira, foram muito criticadas por terem falhado na crise global de 2008/2009.
Elas deram boas notas para operações de vendas de hipotecas imobiliárias nos EUA que afundaram bancos e investidores e geraram a grande crise financeira.
O rating, ou classificação de risco, refere-se ao mecanismo de classificação da qualidade de crédito de uma empresa, um país, um título ou uma operação financeira.
Ele busca mensurar a probabilidade de calote de obrigações financeiras, ou seja, o não-pagamento, incluindo-se atrasos e ou falta efetiva do pagamento. O rating é um instrumento relevante para o mercado, uma vez que fornece aos potenciais credores uma opinião supostamente independente a respeito do risco de crédito do objeto analisado.
(Com Bloomberg e Reuters)
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LGCJ.: